七月M2增速止跌回升腺帽、部分企業(yè)發(fā)債替代貸款

YinJi

金融數據繼續(xù)“擠水分”：7月M2增速止跌回升弥败、部分企業(yè)發(fā)債替代貸款

　　【數據】央行重磅鄙幸！前七個月人民幣貸款增加13.53萬億元

　　廣義貨幣M2增速17個月來首次回升 存款分流或有所放緩  

　　【解讀】7月份新增信貸季節(jié)性回落呐芥，逆周期調節(jié)政策有望適時加力  

　　信貸資金流向哪兒了吞歼？

　　8月13日银受，中國人民銀行發(fā)布的7月金融數據顯示践盼，2024年前七個月社會融資規(guī)模增量累計為18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元宾巍；其中因摸，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加12.38萬億元，同比少增3.27萬億元叭蜂。

　　具體到7月侦滩，社會融資規(guī)模增量為7708億元，同比增加2342億元唬研；人民幣貸款增加2600億元假祝，同比少增859億元。

　　中國民生銀行(3.420, -0.01, -0.29%)首席經濟學家溫彬表示，7月為傳統(tǒng)信貸小月虎内，月內貸款投放普遍呈季節(jié)性回落燕汗。在季節(jié)性效應、信貸有效需求不足以及“擠水分”影響難以快速消退等因素影響下诅挖，7月新增信貸強度不高枣惨。

　　數據還顯示，7月末虚烂，廣義貨幣（M2）余額303.31萬億元邮敛，同比增長6.3%，較上月末回升0.1個百分點歉摧；狹義貨幣（M1）余額63.23萬億元蒋搜，同比下降6.6%，增速仍然為負判莉，上月末為同比下降5%豆挽。

　　分析人士指出，在“擠水分券盅、防空轉”的監(jiān)管導向下帮哈，4月以來，貨幣擴張節(jié)奏明顯放緩锰镀，尤其是M1增速連續(xù)處于負值區(qū)間娘侍。一方面，部分虛增的存貸款被擠掉后泳炉，金融數據會出現一定回落憾筏；另一方面，我國M1的主要構成為單位活期存款花鹅，手工補息行為規(guī)范后存款搬家流向理財氧腰，導致近幾個月M1持續(xù)回落。

　　他還稱呐缸，伴隨“手工補息”整改步入尾聲三钦，M2同比增速有所修復，但7月25日新一輪存款利率下調疫谱，理財等資管產品仍具有一定比價優(yōu)勢做堂，使得一般性存款“脫媒”趨勢短期內難以逆轉，M2增速總體仍有承壓嚣惭。

　　7月票據占信貸比重提高

　　分部門看虽趋，對公端和居民端相對偏弱，票據融資占比提高罕擒。具體來說俱猪，企（事）業(yè)單位貸款增加1300億元距档，其中，短期貸款減少5500億元傲丹，中長期貸款增加1300億元便透，票據融資增加5586億元；非銀行業(yè)金融機構貸款增加2057億元酬俯；住戶貸款7月減少2100億元航厚，其中短期貸款減少2156億元，中長期貸款增加100億元锰蓬。

　　溫彬表示幔睬，從近五年數據看，7月對公貸款整體呈現短貸負增芹扭、中長貸回落麻顶、票據沖量特征，今年情況與往年同期相似舱卡。未來辅肾，伴隨8月地方債發(fā)行加快、超長期特別國債延續(xù)發(fā)行轮锥、降息作用繼續(xù)釋放矫钓，以及大規(guī)模設備更新改造“增規(guī)模、擴范圍舍杜、降門檻新娜、簡流程”，有望支撐基建和制造業(yè)投資較快增長既绩，進而帶動對公貸款增速和占比維持穩(wěn)定娶停。

　　溫彬分析，居民短貸方面殿腺，暑期居民出游意愿較高肄慨，服務消費景氣度延續(xù)，但居民端風險偏好仍相對審慎暇创，對就業(yè)晤裆、收入增長預期的不確定依舊成為阻礙擴表的重要因素。而房地產銷售成交平淡疊加早償壓力仍待緩釋屈腻，制約居民中長貸整體表現。

　　展望未來温履，他預計姑王，在低利率環(huán)境和穩(wěn)地產、促消費亥护、加力支持消費品以舊換新以及服務業(yè)擴大開放等政策組合拉動下盆战，居民消費和信貸傾向有望逐步修復粗排，但力度和可持續(xù)性仍主要受就業(yè)、收入等長期變量影響诈火。

　　中信證券(18.900, -0.16, -0.84%)首席經濟學家明明告訴21世紀經濟報道記者兽赁，從結構看，對公貸款依然偏弱冷守，中長期貸款連續(xù)五個月同比少增刀崖，企業(yè)預期盈利空間收窄，生產投資意愿邊際降溫拍摇。票據融資維持同比正增長亮钦，雖然票據對于小微企業(yè)融資有重要作用，但結合未貼現承兌匯票的數據來看充活，不排除銀行仍存在一定的“沖量”行為蜂莉。零售貸款方面，短期貸款繼續(xù)下滑混卵，居民消費意愿不強映穗，但中長期貸款同比多增，后續(xù)可以進一步觀察房地產領域政策對居民購房意愿的影響幕随。

　　溫彬還稱蚁滋，7月下旬1M票據轉貼利率再現“零利率”行情，機構低價收票的一致性較強合陵，延續(xù)了二季度以來的整體特征码完，票據占信貸比重升高。在他看來玉唉，在有效融資需求不足時银悄，銀行短期內要加大實體經濟支持力度，而項目儲備不足婚拭，通過加大票據直貼淫雾、轉貼力度，將代表企業(yè)信用的未貼現票據轉化為代表銀行信用的表內票據融資墅波，對企業(yè)也實實在在提供了資金支持簇像。同時，隨著票據利率下行帚棚，中小企業(yè)通過票據融資的成本會相應降低芋总，也可以激發(fā)融資需求。

　　政府債和企業(yè)債拉動社融

　　數據顯示兆性，7月末社會融資規(guī)模存量為395.72萬億元套尤，同比增長8.2%，增速較6月末回升0.1個百分點赋荆。社會融資規(guī)模增量為7708億元笋妥，同比增加2342億元懊昨。

　　具體來看，7月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款減少767億元春宣；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少889億元酵颁；委托貸款增加346億元；信托貸款減少26億元月帝；未貼現的銀行承兌匯票減少1075億元躏惋；企業(yè)債券凈融資2028億元；政府債券凈融資6911億元嫁赏；非金融企業(yè)境內股票融資231億元其掂。

　　一位分析人士表示，“在防范化解地方債務潦蝇、城投債務融資規(guī)模整體收縮的背景下款熬，這個結果其實是很不容易的，說明一些企業(yè)通過發(fā)債替代了貸款攘乒。近年來贤牛，我國直接融資市場快速發(fā)展，企業(yè)債券融資渠道更為通暢袁挟，也更好與經濟向輕型化轉型相適配钝菲。”

　　此外拘栅，7月我國政府債券凈融資約7000億元术偿，同比多約2900億元，有力支撐社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長角涯。近期專項債加快發(fā)行弓慨，超長期特別國債發(fā)行和使用也在加速落地。

　　財政部近期也表示腻区，指導地方加快專項債券發(fā)行使用淤写，形成更多實物工作量。溫彬預計份良，未來三個月地方債發(fā)行會明顯提速示宫，也有望帶動社融增速維持在相對高位。

　　整體上看汗忠，受信貸需求偏低卸酿、金融“擠水分”效應影響，7月信貸數據延續(xù)低位穿扳，而政府和企業(yè)債券融資偏強藤违，帶動新增社融同比多增，存量社融增速加快纵揍，當月金融總量數據走勢分化顿乒。

　　三季度可能降準、四季度或降息

　　需要明確的是泽谨，今年以來璧榄，央行通過促進信貸均衡投放、治理和防范資金空轉吧雹、整頓手工補息等骨杂，引導市場淡化信貸規(guī)模情結，對信貸總量造成“擠水分”效果雄卷，但這并不意味著信貸對實體經濟的支持力度同步減弱搓蚪。實際上，在淡化金融總量目標的同時丁鹉，央行加大價格和結構性工具發(fā)力妒潭，推動融資成本穩(wěn)步下行，引導信貸結構調整優(yōu)化榆博。

　　上半年仲及，央行設立5000億元科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、放寬普惠小微貸款認定標準侧焚，推動6月末制造業(yè)中長期貸款和普惠小微貸款同比分別增長18.1%和16.5%锭偿，遠高于整體信貸余額增速。8月13日摆地，央行再度提高支農支小再貸款額度1000億元支持抗洪救災挂剪。與此同時，7月新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率和新發(fā)放個人住房貸款利率分別比上年末下調10個和57個基點增量。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青告訴21世紀經濟報道記者她打，在監(jiān)管層“淡化對數量目標的關注”的政策取向下，當前的重點是通過結構性貨幣政策工具等強化對實體經濟的精準滴灌门冷，同時著力引導社會融資成本穩(wěn)中有降茬燃，以此作為加大金融對實體經濟支持力度的主要發(fā)力點。

　　王青判斷叮凸，短期內信貸和社融分化走勢將會延續(xù)兵罢，金融總量指標還將低位運行一段時間，接下來要重點關注金融資源對科技創(chuàng)新和小微企業(yè)的支持力度滓窍，這將對后期經濟增速和就業(yè)狀況有重要影響卖词。

　　在他看來，綜合考慮下半年的經濟運行態(tài)勢和物價水平吏夯，以及貨幣政策配合政府債券發(fā)行的需要此蜈，不排除三季度降準的可能，而伴隨美聯儲9月降息概率顯著較大噪生，央行有可能在四季度再度下調政策利率裆赵。

　　“未來伴隨穩(wěn)增長政策進一步加力东囚，金融‘擠水分’沖擊逐步減弱，三季度末前后金融總量指標下行勢頭有望逐步企穩(wěn)战授，其中年底前M2增速有一定回升空間页藻。”王青表示植兰。

　》菡省（文章來源：21世紀經濟報道）