40年來第1次真正的蕭條 入世后經(jīng)濟(jì)最重要1課

MeiTai

40年來第一次真正的蕭條 入世后中國經(jīng)濟(jì)最重要的一課

A視野

入世后中國經(jīng)濟(jì)最重要的一課竖怯。

1

這幾天，有人專門詢問央媽旱万，后面還會降準(zhǔn)嗎萤晴？

央媽也算是近期第一次這么直率，明示后面還有降準(zhǔn)空間胁后。

不過店读，降準(zhǔn)解決是流動性的數(shù)量問題嗦枢，并不是解決流動性的價格問題。今天中國經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的“現(xiàn)金流量表危機(jī)”屯断，首先是遭遇流動性價格的壓力文虏。所以，即使降準(zhǔn)殖演，對整個社會的流動性危機(jī)氧秘，緩解可能很有限。

由于這波金融戰(zhàn)拖的時間太久趴久，也讓不少人內(nèi)心“什么都不信”丸相。

可是，我們還是要理性的看待現(xiàn)實(shí)彼棍。

試想一下灭忠，如果今天所有背負(fù)月供壓力的人每月只要支付現(xiàn)在月供的一半，是不是一下子大家的現(xiàn)金流量表就“回正”了座硕？鹰觅！

現(xiàn)在不是說全社會完全沒錢了，而是20年來第一次棍丽，收入降幅比較大田蝠，使得月供與收入之間“倒掛”。

不解決這個問題慈翔，哪兒還有余錢出來吃吃喝喝权塑。

因此，就算現(xiàn)在流動性注入的數(shù)量翻倍因镊，可是如果資金價格很貴托茅，也無法解決上述“收入與月供倒掛”，自然也就不可能馬上緩解問題晋劫。

大家也看到了层焚，今年上半年的銀行財報數(shù)據(jù)顯示，還是大量提前還貸潮怎机。

提前還貸潮岸腔，本意就是“收入與月供倒掛”，壓力實(shí)在太大仲闽，很多人家不想承受這個倒掛的壓力了脑溢，在無法通過月供利率下降的方式解決這個壓力，那就只能通過減少月供總金額來緩解壓力赖欣。

問題是屑彻，這種以減少總債務(wù)規(guī)模的方式來減少自己月供總金額，對于地方財政顶吮、商業(yè)銀行社牲、甚至是內(nèi)需粪薛，都是嚴(yán)重的打擊。

與之對應(yīng)的是搏恤，如果是全面降息來緩解大家月供壓力汗菜，那是建立在現(xiàn)有債務(wù)總金額不減少的基礎(chǔ)上來實(shí)現(xiàn)的，自然是對全社會的內(nèi)需是一個強(qiáng)力支撐挑社。

所以陨界，現(xiàn)在的真正經(jīng)濟(jì)困境就在這里：

通過降息來穩(wěn)住總負(fù)債規(guī)模的前提下減少月供壓力，受制于美國的金融戰(zhàn)痛阻；放任不降息菌瘪，市場會主動通過降低總負(fù)債金額的方式來減少月供壓力，那么音拢，內(nèi)需又被抽耳光莱芥。

很多事情，如果說透了丈蛇，就是這么一回事娩证。

當(dāng)大家都采用主動降低總負(fù)債金額的方式來減少月供壓力，整個社會的信貸就會邊際遞減抬宽，進(jìn)而導(dǎo)致更加嚴(yán)重的流動性危機(jī)隐睹。于是，什么就業(yè)問題硝僻、財稅壓力鹿脯、企業(yè)躺平等等，全部出來了毕沫。

當(dāng)初1929年的美聯(lián)儲抵师，就曾經(jīng)遇到這個困境，結(jié)果卻是令人大跌眼鏡嫂焕。

2

從去年至今坤学，我一直強(qiáng)調(diào)，本輪中國經(jīng)濟(jì)的承壓是由于“現(xiàn)金流量表危機(jī)”报慕，而不是90年代日本的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”深浮。

請大家不要忘記，91年日本泡沫破裂后卖子，日本的出口賺錢能力依舊極為牛逼略号，這與我們現(xiàn)在遭遇海外出口逆風(fēng)完全不同刑峡。

當(dāng)時洋闽，日本的問題是，本土有一個天量的債務(wù)窟窿突梦，可是對外出口賺錢能力則是世界頂級的诫舅，很多都是吊打其它國家的高附加值產(chǎn)業(yè)羽利。尤其當(dāng)時美國還是互聯(lián)網(wǎng)革命爆發(fā)，又給了日本出口企業(yè)大量的美刀刊懈。

所以这弧，日本的策略是，用時間換空間虚汛。不斷用海外賺來的錢匾浪，將國內(nèi)的窟窿填了，這不就完美了嗎珊辛？蚜烹！

請問，以今天中國出口的賺錢能力障渡，如果我們里面有一個巨大的債務(wù)窟窿报案，我們有能力像當(dāng)時的日本這么干嗎？美國會給我們這么干的外部環(huán)境嗎篙袄？有另一個剛剛?cè)胧赖膰医兄袊鴶y帶者10多億的人口紅利抚揖，幫我們背負(fù)迷失30年的通脹壓力嗎？

恕我直言接骄，“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”是高級病瓢宝，是頂級制造業(yè)出口強(qiáng)國才有可能玩的，我們目前還不配锈犯。別動不動硬扯中國也要變成日本30年的迷失了捂臣，這根本超出了我們現(xiàn)階段的能力范圍。

此外邓星，我們本輪的國內(nèi)流動性危機(jī)堡掏，就是從2023年4月之后開始的，也就是美國對我們的金融戰(zhàn)全面布局完成后開始發(fā)力了刨疼，還搞出一個“環(huán)A牛市”泉唁。這個也是與80~90年代的日本情況完全不同。

事實(shí)上揩慕，我們現(xiàn)在更類似于1929年前后的美國亭畜！

1929年之前的幾年，美國的產(chǎn)業(yè)能力已經(jīng)很牛逼了迎卤，有人統(tǒng)計(jì)全球80%的汽車是美國人生產(chǎn)的拴鸵，歐洲根本吃不下這么多產(chǎn)能。

當(dāng)時美國的做法蜗搔，就是拉行情劲藐，主要是美股，用自己的內(nèi)需匹配自己的產(chǎn)能過剩樟凄。

可是聘芜，美聯(lián)儲也慌兄渺，這么搞下去，豈不是要出事磁揽？所以寝典，在1929年之前，美聯(lián)儲有過管控經(jīng)濟(jì)過熱伺亭，尤其是股市過熱缅坯，就人為加息了。

等到美股暴跌的時候呀埠，美聯(lián)儲還是后知后覺铭歪，不僅沒有向市場注入流動性，反而是觀望情緒濃重氛玛。后面的事情大家都知道的搀薛，流動性危機(jī)引發(fā)了很嚴(yán)重的信用萎縮。

但是蹂勺，不能說后面美聯(lián)儲沒有行動稻填。可是携帘，當(dāng)時的胡佛總統(tǒng)也是腦殘恰壁，又去搞以鄰為壑的貿(mào)易戰(zhàn)，直接將外需帶崩了旨椒。就是內(nèi)需還在緩口氣的時候晓褪，外需又搞殘了。前面又積累了如此龐大的制造業(yè)產(chǎn)能综慎，兩股力量下涣仿，美國當(dāng)時不進(jìn)入大蕭條都是不可能的事情。

所以示惊，大蕭條真正的開端好港，根本不是1929年的股災(zāi)，那場股災(zāi)爆發(fā)的時候米罚，起碼美國還有自救的可能钧汹。可是录择，當(dāng)全球貿(mào)易戰(zhàn)相互打斗拔莱，各國全部保護(hù)主義啟動，那就真的回天乏力了隘竭。

后來事情也證明了塘秦，羅斯福新政根本沒能將美國經(jīng)濟(jì)拯救，1937的那場經(jīng)濟(jì)危機(jī)是最好的例子。實(shí)際是1938年之后的世界大戰(zhàn)開打湾蝙，外加美國賣了大量東西給罪國日本宝猩，讓罪國日本打我們螃妨，美國的外需開始全面復(fù)蘇惰绘，這才走出大蕭條了。

面對蕭條耐叽，如何管理蟀蛆，其實(shí)是需要極高的智慧，尤其是對經(jīng)濟(jì)學(xué)的深度理解录抖、對經(jīng)濟(jì)史的深刻把握男沛。

大家是不是有點(diǎn)感覺了？两候！

3

在入世后滞泣，我們很好的管理了繁榮，大約20多年媳阴，積累了龐大的經(jīng)驗(yàn)奋屠。

然而，早在5年前窃爷，A森就說過邑蒋，未來如何管理蕭條，才是中國能夠成為頂級列強(qiáng)的關(guān)鍵按厘。因?yàn)橐降酰形覀兛吹綒v史上的頂級列強(qiáng)，都是從蕭條時期浴火重生出來的產(chǎn)物逮京。

現(xiàn)階段卿堂，我們的內(nèi)需確實(shí)是到了不得不拉的地步，可是金融戰(zhàn)還在掃尾懒棉，還沒有徹底結(jié)束御吞。

所以，短期漓藕，越是內(nèi)需不好拉陶珠，越是要積極開拓海外市場，拒絕一切以鄰為壑享钞。不得不說揍诽，這就是美國大蕭條給我們最寶貴的智慧。

本質(zhì)上泄楷，這也是用時間換空間竖枚！

即，當(dāng)美國對我們的內(nèi)需打壓結(jié)束了，人民幣的水龍頭終究還是在央媽這里路棍，央媽可以以我為主持乌，重新進(jìn)入拉內(nèi)需階段，這樣就可以避免陷入長期嚴(yán)重的大蕭條攀叼。

這也是考慮到目前我們沒有辦法像90年代的罪國日本那樣硫搏，通過大規(guī)模對外出口賺大錢來解決內(nèi)部經(jīng)濟(jì)壓力問題。

供給側(cè)更牛逼的產(chǎn)能必須捍衛(wèi)要嘿，出口增量不足以解決內(nèi)需不足的問題涝调，那就只有等可以拉內(nèi)需的時候拉一波像樣的行情，確保供需重新均衡或腔，才可以穩(wěn)住大局臭器。

然而，現(xiàn)在放眼國內(nèi)所有的經(jīng)濟(jì)主體蔚便，可能就只有少部分國企和中央財政的現(xiàn)金流是ok的毙玻。

也就是說，絕大部分經(jīng)濟(jì)主體都已經(jīng)陷入了現(xiàn)金流量表危機(jī)廊散，無法自拔桑滩。這就跟我們自己的90年代各種三角債，是相似的邏輯奸汇。

要解決這個問題施符，現(xiàn)在只有一個經(jīng)濟(jì)部門可以幫助所有人了：

最終，只能由央媽的愛背負(fù)所有擂找！

央媽用自己的資產(chǎn)負(fù)債表戳吝，背走大部分陷入現(xiàn)金流量表危機(jī)的經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)壓力，才能讓內(nèi)需經(jīng)濟(jì)重啟贯涎。事實(shí)上听哭，這就是美國樓市在次貸危機(jī)沖擊下爆雷后美國政府的策略。

這是專業(yè)研究大蕭條的時任美聯(lián)儲主席伯南克搞出來的塘雳，也被實(shí)踐證明是完全有效的陆盘。

那如果不這么干，會是什么后果败明？

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父丰搞，凱恩斯，曾經(jīng)有一個“節(jié)約悖論”的理論讼狗。

按照他的理論稚铡，消費(fèi)的疲軟往往與經(jīng)濟(jì)衰退形成負(fù)向循環(huán)。在經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條時期硝闸，如果個人和家庭普遍增加儲蓄而減少消費(fèi)旺哀，可能會導(dǎo)致總需求下降查袄，進(jìn)一步降低國民收入，從而加劇經(jīng)濟(jì)的衰退恤朝。

如果大家都陷入現(xiàn)金流量表危機(jī)仓泣，自然都會緊衣縮食，那么棕虫，凱恩斯提出的“節(jié)約悖論”就會不斷在我們這里上演苏涧。客觀而言录切，這不就是我們正在見證的東西嗎炎剿？仁连！

有人說蓝角，美聯(lián)儲降息之后，會有大量資金流入饭冬，我們就好了使鹅，未必需要我們的央媽降息。

其實(shí)昌抠，最近人民幣匯率拉起來后患朱，已經(jīng)有外資進(jìn)來了〈渡唬可是裁厅，這些資金就只去我們低風(fēng)險的債市拿固定收益，堅(jiān)決不進(jìn)入我們的股市侨艾。

資本市場的邏輯是执虹，只要我們的央媽不行動，只要我們的央媽不愿意替絕大部分陷入流動性危機(jī)的經(jīng)濟(jì)主體背走一定比例的債務(wù)負(fù)擔(dān)唠梨，那么袋励，我們企業(yè)依舊走不出供需失衡的產(chǎn)能過剩困境，企業(yè)利潤率短期也就很難起來当叭。這種情況下接碘，你讓人家往死里買爆大A，人家未必敢室午。


事實(shí)上班域，現(xiàn)在市場中的主力是希望金秋自己組個局，通過流動性拔高估值孔菱，拉一波金秋小行情巨啤。這和前幾年希望讓海外流動性為主來拉我們這里的行情，完全不同季础。

管理蕭條擅盏，才是真正的藝術(shù)耽暖，是智慧，更是強(qiáng)國之本啊纹硼。

后續(xù)第一個絕佳的央媽下場點(diǎn)英胖，就是今年的12月份。